全国统一客服热线:400-6288-400  客服邮箱:service-phzc@phfund.com.cn

资讯中心

INFORMATION CENTER
您现在的位置:首页 新闻中心 法规速递
鹏华资产对上市公司减持新规的看法
来源:鹏华资产 时间:2017-05-31 09:33:47

5月27日,证监会发布了《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》,随后上交所、深交所也分别出台了相关的实施细则。与已有规定相比,新规从减持主体、减持数量、减持方式、信息披露、违反处罚等都做了相应的加强。  

首先,减持适用的主体范围扩大。

l在规范大股东(控股股东或持股5%以上股东)减持行为基础上,将减持公司首次公开发行前股份、上市公司非公开发行股份(特定股份)的行为也纳入了监管

l除集中竞价交易买入的股份外,大股东减持所持有的其他任何股份,包括公司IPO前股份、定增股份、配股,以及通过大宗交易、协议转让、司法过户、继承等取得的股份,均须遵守规定。

其次,在减持数量上进行了更进一步限制。

l通过集中竞价交易买入股票的减持,不做限制,其他任何股份,均须遵守规定。

l大股东在任意连续90日内,通过竞价交易减持股份的数量不得超过总股本的1%,通过大宗交易方式减持股份的数量不得超过总股本的2%,合计不得超过3%。

l通过大宗交易方式减持股份,新增受让方在6个月内不得转让

l持有特定股份的股东,无论其持股比例,在任意连续90日内,通过竞价交易减持的解禁限售股不得超过总股本的1%,通过大宗交易减持的解禁限售股不得超过总股本的2%,合计不得超过3%。

l除了须遵守前述减持数量限制外,还规定减持上市公司非公开发行股份的,在解禁后12个月内通过竞价交易减持的数量不得超过其持有该次非公开发行股份总数的50%

l通过协议转让方式减持股份导致丧失大股东身份的,出让方、受让方应当在6个月内继续遵守减持比例和信息披露的要求;

l董监高辞职的,仍须按原定任期遵守股份转让的限制性规定等等。

第三,扩大了监管的减持方式,堵住监管漏洞。

l减持限制不仅包括集合竞价方式,还包括大宗交易、协议转让、司法强制执行、执行股权质押协议、赠与、可交换债换股、股票权益互换等方式。

第四,强化了信息披露

l大股东、董监高应当通过向交易所报告并公告的方式,事前披露减持计划,事中披露减持进展,事后披露减持完成情况。

第五,严格了违反处罚

l即对违反《实施细则》、规避减持限制或者构成异常交易的减持行为,交易所可以采取书面警示、通报批评、公开谴责、限制交易等监管措施或者纪律处分。

上一次证监会出台相关的减持制度还是在2016年1月,证监会之所以在一年多之后进一步修改减持制度,是因为之前的减持制度暴露一些问题,有一些漏洞,同时无序减持、违规减持对二级市场投资者信心造成了非常负面的影响,不但令股市承压,也会使实体经济面临“失血”风险。本次减持制度出台既有查漏补缺意味,又有对市场维稳的意图。

短期而言,该政策的出台是监管政策从关注市场融资功能到关注投资者情绪的一个转变,对市场是个提振。2015年、2016年定增数量大增,自2015年IPO重启以来,IPO也有加速趋势,市场因此积累了巨量的限售股份。正如韩志国所言,IPO加速导致堰塞湖从场外转到了场内。 


据招商证券统计,A股整体2017/18年解禁总规模合计6.5万亿,解禁规模占当前流通市值规模约15.5%。对于中小板,2017/18年解禁总规模1.6万亿,占流通市值比例15.1%;创业板2017/18解禁总规模19.7%。这相当于,未来两年,在不考虑IPO和增发的前提下,整个市场将会增加15%以上的股票总供给。近几个月以来,市场担忧限售股陆续解禁的压力,A股也因此跌跌不休。减持新政将减持压力向后排解,降低了市场短期供给冲击,对当下的情绪是个疏解。


同时,减持新政使得定增市场受到直接冲击,定增带来的供给增量将会明显萎缩。由于近年定增的融资金额占全部融资金额的80%以上,这部分的萎缩将使得直接融资金额大降,对冲了IPO扩容带来的供给压力。



最近一段时间由于股市下跌,产业资本增持逐渐增多,已经超过减持数量,市场有企稳迹象,叠加减持政策对短期供给的限制,市场可能迎来反弹。

长期来看,减持新政使得市场更加注重基本面,可能加剧市场两级分化局面。从A股现有增长模式看,以中小创为代表的成长型个股获得的高估值更多是外延式增长带来的溢价,本身内生增长速度不高。新政出台后,必然对定增造成冲击,上市公司通过并购进行外延式扩张的动能不足,影响其盈利增速,对中小市值个股估值是个打击。定增难度加大,上市公司通过定增圈钱的难度也加大,“壳”价值也降低。其实,政策自去年以来已有收紧之势,并购政策从严、IPO速度加快等对成长股高估值的基本逻辑造成了冲击,减持新政是进一步收紧。市场将更加青睐自身有竞争优势,能够真正成长的个股。 

同时,我们也关注到最近新上市公司经常出现业绩变脸现象,这并非个案。部分公司通过数据粉饰得以上市,然后出利好拉高股价,大股东得以迅速套现。在这种模式下,大股东有做高股价的动力,但减持新政下这种模式难以为继。大股东短期做高股价的动能减弱。新政导致大股东出货时间拉长,坏公司露马脚的概率大增,其价格难以有很好的表现。大股东希望利益最大化,最好的方式是加强公司管理,提高竞争力。市场向着健康可持续的方向发展,符合监管层“慢牛”的预期要求。

监管新规对定增、股票质押、EB等业务造成直接打击,同时也限制了一二级市场套利,对一级市场造成直接冲击。股票质押纳入减持限制,这将导致股票质押率降低,上市公司大股东杠杆率降低,对市场资金面是个潜在压力。

   

附:上市公司股东、董监高减持股份的新旧规定对比(来源:华尔街见闻)



展开
版权所有©鹏华资产管理有限公司 ICP许可证号:粤ICP备14048849号-1
首页| 联系我们| 关于我们